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香港天鹰心水论坛:棕榈消费淡季 很难持续上涨
时间:2017-02-14 09:58 作者:admin 点击:
华金期货:棕榈消费淡季 很难持续上涨华金期货:棕榈消费淡季 很难持续上涨

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  一、行情回顾

  随着厄尔尼诺谢幕,印尼产量的逐步恢复,www.lilai89.com,棕榈油的库存由偏紧逐步改善,从2015年11月底开始的棕榈油上涨行情渐告一段落。棕榈油1701最高涨至5632,截至2016年9月2日,收盘5432,跌幅3.5%。

  图1:棕榈油1701走势

  二、后期供应量预期增长

  棕榈油原产自非洲,后引进东南亚种植。目前东南亚的棕榈油产量已超过非洲成为世界第一大棕榈油产区。印度尼西亚、马来西亚和尼日利亚是世界棕榈油的前三大生产国。

  MPOB最新的月度产出数据显示,7月份马棕油产量为158.6万吨, 较6月份的153.3万吨增加3.5%;马棕油出口为138.4万吨,较6月份的114.1万吨提高21.3%;7月底马棕油 (其中包括毛棕榈油和加工棕榈油)库存为177.1万吨, 较6月底的177.5万吨小幅减少 0.2%。

  图2:马来西亚棕榈油产量、出口量及库存

  棕榈生长具有较强的周期性,每年3月产量逐步上升,10月达到年度高峰,随后进入减产期。

  目前市场有两种观点:第一种认为厄尔尼诺消退后,棕榈油的产量进入恢复期,后期产量会逐步增长。另一种观点认为厄尔尼诺对其生长的影响存在一定的滞后性,通常在厄尔尼诺发生到消退后的半年时间左右,棕榈油的单产才会有明显增加。因此对棕榈油后期产量数据需要密切关注,尤其关注实际产量与预期之间的差距。如果产量恢复不及预期,有利于支持目前的棕榈油价格,如果产量恢复符合预期或超出预期,棕榈油价格或有回落压力。

  三、拉尼娜对棕榈油的影响

  自1959年以来,全球经历了8次明显的拉尼娜现象和12次明显的厄尔尼诺现象。就本文而言,明显的拉尼娜现象是指NOAA海洋厄尔尼诺现象指数低于正常水平-1℃,明显的厄尔尼诺现象则指高于正常水平+1℃。

  最近这次厄尔尼诺现象形成拉尼娜现象的风险很高,从以往三次峰值温度比正常水平高2℃或以上的厄尔尼诺现象来看,它们都在两年以内变成拉尼娜现象,并且有一次(1972—1973年)在6个月后便形成拉尼娜现象。全球气象机构预计今年冬季出现拉尼娜现象的几率为50到75%。

  拉尼娜现象出现,给棕榈油产区带来降雨,将有助于改善油棕榈单产,但拉尼娜现象可能造成太平洋东部地区天气极其干燥,从而影响美洲国家的大豆单产。

  棕榈油和豆油可以相互替代,因而价格关系非常密切。如果出现拉尼娜现象,有利于提振豆油价格。如果棕榈油与豆油的价格优势拉大,可能使得棕榈油比豆油更有竞争力,也可进一步增加棕榈油需求,从而支持棕榈油价格。

  因此不能简单判定拉尼娜就一定有利于棕榈油价格走强,必须综合分析拉尼娜对棕榈油产量、需求及豆棕价差的影响。

  四、国内棕榈油库存处于低点

  2016年7月我国棕榈油进口23万吨,www.lilai89.com,同比下降57.1%,1-7月我国累计进口棕榈油153万,2015年同期累计进口222.8万,累计同比下降31.3%。进口量大幅缩减,也将从源头上影响后期棕油库存的增幅。

  棕榈油进口下降有多方面原因:一方面由于临储菜油大量出库,棕榈油进口价格倒挂,另一方面商检增加了新的检测项目,商检时间有原本的4-5天延长至半个月以上。导致棕榈油港口库存持续下降。截至9月5日,国内港口棕油库存为28.7万吨,较上月同期的35.8万吨减19.8%,较去年同期的67.8万吨降57.7%,当前库存为2013年以来最低。

  图3:棕榈油港口库存

  虽然进入冬季棕榈油的替代作用下降,需求进入淡季,但这么低的港口库存对棕榈油是一个有力支撑。

  五、棕榈油基差

  从以上的分析可以看出,在市场预期棕榈油产量恢复的背景下,及时库存低对价格有一定支撑,但随着冬季到来需求进入淡季,价格上行压力依然不小。反应到期货盘面中,棕榈油主力1701合约已经贴水现货。

  目前,天津24度棕榈油现货报价6150元/吨,上涨150元/吨,广东24度棕榈油贸易商报价6150元/吨,涨100元/吨。张家港24度棕榈油现货价6200元/吨,涨100元/吨。棕榈油主力1701合约9月5日收盘价5566,期货贴水超过600。说明市场对棕榈油后市偏空,由于基差过大,一定程度上也阻碍了期货下跌的步伐。

  图4:棕榈油期现基差

  六、豆油对棕榈油替代性增强

  目前期货盘面上豆油1701与棕榈油1701价差在730左右,已经处于近五年来的低位。受豆棕价差缩窄影响,最新数据显示,豆油与24度棕榈油FOB价差已经为-14.83美元/吨,消费者更青睐于采购豆油,尤其进入冬季后,棕榈油的消费更受影响。

  图5:豆油与棕榈油价差

  六、操作策略

  棕榈油:预期四季度开始棕榈油有望出现波段性下行走势,等待价格在前期高点处承压回落的做空机会。技术分析上来看,棕榈油1701合约在面临上方5610一线及5750一线压力位处,可尝试做空,做空仓位30%。

  豆棕价差:另外可关注豆棕之间价差表现,目前价格已处于五年低点,考虑多豆油空棕榈油套利头寸的建立,做多豆棕价差仓位50%。

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